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Marchés: la Chine à nouveau dans la tempête?

Malgré un "grand ménage" consécutif à la tempête boursière de cet été, le marché chinois est à nouveau au coeur de sérieuses incertitudes pour les mois à venir.

Malgré un "grand ménage" consécutif à la tempête boursière de cet été, le marché chinois est à nouveau au coeur de sérieuses incertitudes pour les mois à venir. - Johannes Eisele - AFP

Après un été tumultueux et un grand ménage dans les montants engagés sur les marchés chinois, on pensait le calme revenu cet automne. Mais de nouveaux signes montrent que la Bourse chinoise n’en a pas fini avec les turbulences.

La Bourse de Shanghai a eu bien du mal a se stabiliser après sa dégringolade de vendredi (-5,5%). La séance de ce matin aura été un peu meilleure, avec une hausse de 0,26%, mais sans repartir clairement à la hausse. Confirmation que l’on est à nouveau dans un contexte très instable.

Déjà parce que malgré une certaine accalmie ces dernières semaines après la tempête d’août, le marché actions chinois reste agité. Les différents bilans périodiques indiquent encore que l’indice composite est chroniquement instable. 4,5% de perdus en une semaine, après 6,5% de repris en 3 mois, mais toujours 25% de perdus sur 6 mois, avec au final un gain de 44% toujours depuis le 1er janvier!

Éviter une nouvelle catastrophe

Certes, au milieu de tout cela, il y a eu l’exception de l'été, mais les évolutions et les perspectives de l’indice de Shanghai sont compliquées à évaluer. Et ce malgré un grand ménage chez les investisseurs, puisque les volumes de transaction ont chuté de 80% depuis juillet.

On aurait pu croire que ce coup de balai aurait rendu le marché plus sain, mais Shanghai doit subir malheureusement le contrecoup de ce qui s’est passé cet été, avec des autorités chinoises qui tentent de tout faire pour éviter qu’une nouvelle catastrophe boursière à 5000 milliards de dollars ne survienne.

Le procès du "Margin Trading" 

Cela passe en ce moment par des raids chez les courtiers spécialisés. Ces derniers sont jugés responsables par les autorités d’avoir amplifié, dès le départ, le côté instable des marchés actions depuis quelques mois. Pourtant poussés à le faire par les autorités de Pékin, ces derniers ont proposé à des millions de particuliers de faire du "Margin Trading".

À savoir acheter un capital à crédit pour jouer en bourse, qu’on rembourse au fur et à mesure de ses gains, avec un juteux effet de levier si le marché monte. Mais quand le marché se met à baisser, les particuliers paniquent et vendent à perte, ne serait-ce que pour rembourser leur prêteur. Entraînant une avalanche d’ordres de vente, des baisses spectaculaires des indices et parfois des erreurs grossières.

Fraudes bancaires?

Pendant des mois, les autorités officielles ont tenté d’éviter la panique en assouplissant les règles au maximum, mais cela n’a fait qu’amplifier le phénomène. Résultat, ces établissements sont maintenant soupçonnés d’avoir fraudé en masse sur les règles de courtage.

Autre source de préoccupation des autorités financières chinoises, un certain nombre d’irrégularités comptables dans le secteur bancaire, notamment chez le géant Citic et deux autres banques. Au centre des investigations, ces pratiques de "Margin Trading" et d’autres types de fraudes.

5 poids lourds industriels en difficulté 

Enfin, pour ne rien arranger, 5 grandes entreprises chinoises connaissent de gros problèmes de liquidités, et renégocient en ce moment des milliards de yuans de dette, à tel point qu’on craint pour leur survie: le chimiquier Xianglu, Nanjing Nurun et Fujian Sunner dans le domaine agro-alimentaire, le métallurgiste Yunnan Tin et l’extracteur de charbon Chinacoal Shangxi Huayu.

Des faillites en série constitueraient déjà une catastrophe à gérer pour plusieurs secteurs-clés de l’économie chinoise, ainsi que des pertes substantielles pour les grandes banques qui les financent. Un risque conséquent de plus pour la Bourse. 

Plus bas pluriannuels sur les matières premières

Mais d’autres problèmes guettent, s’il en fallait encore. Sans même parler des perspectives de croissance et d’activité économiques, toujours plongées dans le flou. Malgré les objectifs clairs de Pékin, la forte baisse des matières premières commence à inquiéter les analystes en ce qui concerne l’industrie du pays.

Même si à court terme les principales matières premières ont tendance à se redresser après le coup de mou de la semaine dernière (zinc, cuivre, nickel…), le minerai de fer signe son plus bas depuis avril 2013, à moins de 40 dollars la tonne.

Incertitudes monétaires

Les métaux précieux sont aussi atteints par ce sentiment de glissade continue, l’or décroche du côté des 1000 dollars désormais, à 1055 ce matin, un plus bas de 5 ans. Le platine suit le même mouvement à 825 dollars, plus bas de 2008. Le tout sur fond de crainte de voir la demande mondiale flancher, en particulier la demande chinoise.

Dernier problème: la future inclusion du Yuan, la monnaie chinoise, dans les paniers de monnaies de référence MSCI. Un facteur technique mais essentiel, qui accroît la pression sur cette devise toujours liée au dollar via une bande d’évolution fixe.

Équation complexe pour la Banque centrale chinoise

Et malgré ces restrictions, la Banque populaire chinoise a décidé de l’orienter à la baisse pour conserver sa compétitivité face à un dollar appelé à monter, à deux semaines d’une réunion cruciale à la FED où doit être actée une hausse des taux, et donc de la rémunération du dollar.

Bref, une chaîne de problèmes qui constitue une vraie hypothèque pour le marché chinois et le gouvernement de Pékin, qui doit continuer à assainir le marché, améliorer la transparence, attirer des investisseurs étrangers et garder un tissu industriel de nature à remplir les objectifs économiques fixés lors du dernier congrès du Parti Communiste Chinois.

Et si cette sorte de ralentissement économique maîtrisé et institutionnalisé constitue le scénario de rêve pour les autorités, les menaces réelles s’amoncellent, et pourraient ternir une année boursière qui, même si elle aura été extrêmement chaotique, reste brillante et positive fondamentalement.

Antoine Larigaudrie