BBVA: un ratio risque/rendement plutôt intéressant.

(CercleFinance.com) - Alors que la BCE va probablement annoncer de nouvelles mesures de soutien pour la zone euro, quid des valeurs bancaires ? Les établissements du sud de l'Europe pourraient en tirer le meilleur parti. Malgré tout en Bourse, des valeurs comme BBVA et Unicredit semblent encore modérément valorisées.

Globalement, les 49 valeurs bancaires de l'indice européen Stoxx Europe 600 Banks ne semblent excessivement valorisées : en médiane, le PER 2015 se situe vers 11,2 fois pour une progression des profits de 35%.

Il faut dire que les contraintes réglementaires pesant sur les banques du Vieux Continent ont sensiblement augmenté ces dernières années, limitant leur capacité à générer des profits, sans même évoquer les lourdes amendes infligées des deux côtés de l'Atlantique Nord. En outre, la faiblesse de la conjoncture en zone euro limite la demande de crédits.

Quid des banques en Bourses ? Depuis le début d'une année qui vient à peine de commencer, la stabilité du Stoxx Europe 600 Banks (+ 0,4%) contraste avec la hausse de 4,5% de l'indice généraliste Stoxx 600.

Attention, les disparités sont importantes : plombées par la hausse du franc suisse, les banques helvétiques dérapent (- 20% environ pour Credit Suisse, Jullius Baer et UBS), de même que l'autrichien Raffeisen (- 12%). Le risque politique grec se traduit aussi dans les cours des banques locales.

Comprises entre 16 et 31%, les plus fortes hausses reviennent aux banques coopératives italiennes comme Banca Popolare di Milano (record de hausse), et aussi Banco Popolare, Banca Popolare dell'Emilia Romagna et Banca Popolare di Sondrio. En cause : un changement de statut juridique qui présage d'une concentration. Prudence, les PER 2015 de ces valeurs comptent aussi parmi les plus élevés (autour de 20 fois pour la plupart des établissement pré-cités).

Dans ce contexte, quelques grandes banques du sud de l'Europe semblent présenter un meilleur rapport risque/rendement : ainsi, l'espagnole BBVA et l'italienne Unicredit se négocient selon un PER 2015 en ligne avec la médiane du marché.

Or BBVA accroîtrait ses profits de 52% en 2015 puis de 25% en 2016, selon le consensus, pour un rendement de plus de 4% qui serait légèrement supérieur à la médiane. Notons d'ailleurs que la grande banque italienne Unicredit présente des ratios comparables, quoiqu'un peu moins favorables.

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