Muddy Waters, cet analyste qui fait plonger Casino en eaux troubles

La galaxie Casino est sous très forte pression depuis 2 jours, après une note d’analyste du cabinet américain Muddy Waters. Une simple note qui est en train de provoquer un mouvement de défiance rarement observé, qui soulève de multiples questions.

-11,5% pour Casino hier, et -19,3% pour la holding de tête Rallye. Il est clair que l’analyse de 20 pages, argumentée, sérieuse et corsée dans le propos, du cabinet Muddy Waters (littéralement "Eaux Boueuses"), a laissé des traces. Et le mouvement de défiance se poursuit aujourd’hui.

Ce dernier, dirigé par l’analyste financier américain Carlson Block, n’y va pas par quatre chemins. Selon lui le groupe Casino et la holding Rallye usent de procédés malhonnêtes pour dissimuler une santé financière et des performances beaucoup moins bonnes qu’il n’apparaît.

Rallye valorisé à … zéro euro?

Le tout avec la complicité des actionnaires et une certaine complaisance générale de la communauté financière. À tel point que l’analyste conseille de vendre à découvert aussi bien Casino que Rallye, valorisant par-dessus le marché la holding financière à … zéro euro.

Des propos démentis formellement et en bloc par la direction de Casino, qui a même demandé à l’AMF d’intervenir, autant sur le fond des allégations de Muddy Waters que sur les soupçons d’une manipulation de cours, les titres ayant fortement baissé, l’intéressé se revendiquant en plus "vendeur à découvert". De quoi soupçonner une manipulation de marché.

Agitateur/spéculateur, ou lanceur d’alerte?

Et même si l’affaire paraît très curieuse d’un premier abord, la voix de cet analyste est très écoutée. Aussi bien sur les marchés américains qu’européens. Sa force étant, notamment, un rôle qu’il qualifie lui-même de sorte de "lanceur d’alerte", dans différentes affaires financières qui ont fait date.

En effet, Muddy Waters a été l’un des premiers à révéler notamment des pratiques comptables douteuses chez un très important exploitant forestier coté en Chine, SinoForest. Ce dernier a fait faillite quelques mois après. Même chose dans une demi-douzaine de cas concernant des entreprises chinoise.

La communauté financière s’agace

À chaque fois, l'analyste publie une note assassine, ciblant des pratiques comptables douteuses. Et à chaque fois conseillant de vendre le titre à découvert. Dans la majeure partie des cas, le conseil est payant, puisque le titre s’écroule, et que beaucoup de ces sociétés se sont retrouvées soit en faillite soit en grosse difficulté financière. 

D’où une vraie réputation de "traqueur d’affaires à problèmes". Mais qui agace passablement la communauté financière, avec ce premier très grand coup signé sur le marché européen. En premier lieu les intermédiaires financiers, courtiers et grandes banques d’affaires qui suivent les valeurs en question, et qui du coup sont sous pression.

Objet boursier non identifié

Mais JPMorgan par exemple, qui avait émis une opinion acheteuse sur Casino il y a quelques jours, reste droit dans ses bottes. Aucune raison de changer d’opinion selon les analystes de la banque. Kepler Equities, qui a abaissé son objectif de cours au vu des mouvements actuels, ne change pas pour autant d’opinion et reste à l’achat.

Et beaucoup d’autres courtiers de la place de Paris s’interrogent sur la crédibilité et d’éventuelles considérations réglementaires et juridiques sur les avis émis par Muddy Waters. Puisque que ce n'est ni un courtier, ni un bureau de recherche, tout au plus un blog animé par un analyste certes réputé, mais dont le rôle diffère sensiblement d’un intermédiaire agréé classique.

Coup de pied dans la fourmilière

À la fois blog d’analyse financière, d’info boursière et conseillant des ordres de bourse, Muddy Waters et son patron Carson Block sortent un peu des modèles existants. De plus, ses analyses poussées semblent tout à fait crédibles, certes, mais n’importe quel intermédiaire concernant une valeur à 0 euros soulève immédiatement la suspicion et des doutes en matière de crédibilité et de sérieux.

En attendant, Muddy Waters a soulevé une problématique d’importance en matière de transparence de structure financière, souvent évoquée par des cabinets spécialisés en matière de gouvernance. Un fait nouveau qui ressemble à un coup de pied dans la fourmilière, et qui au vu des réactions, va sensiblement accroître la pression sur un titre Casino qui perdait déjà plus de 30% depuis le début de l’année.

Antoine Larigaudrie