Eni: une des pétrolières au rendement le plus menacé.

(CercleFinance.com) - Faute de production en hausse, le rendement procuré par les actions des majors pétro-gazières constituait ces dernières années un solide argument d'investissement. Mais la capacité des sociétés à distribuer un coupon dépend de leurs cash-flows et in fine de leurs bénéfices, qui paraissent menacés par l'effondrement du pétrole. Prudence, notamment sur l'italienne Eni.

Ces dernières années, les majors pétro-gazières ont eu toutes les peines du monde à accroître leur production d'hydrocarbures, et rares sont celles qui y sont parvenues. En effet, du côté des contrats pétroliers, le rapport de force devient tendanciellement plus favorable aux Etats concédants qu'aux sociétés concessionnaires. En outre, les “majors” font face aux vrais géants pétroliers que sont les compagnies nationales, comme le groupe d'Etat saoudien Saudi Aramco.

Enfin, la raréfaction des gisements bon marché pousse mécaniquement vers des bruts aux coûts d'extraction plus élevés, par exemple ceux de l'offshore, mais aussi les pétroles non conventionnels, comme ceux de schiste ou des sables bitumeux.

Afin de relancer leurs extractions, nombre de majors ont réalisé, ces dernières années, des investissements parfois massifs. Mais elles ont globalement retenu l'hypothèse d'un baril aux environs de 100 dollars, le prix constaté ces trois dernières années. Or le baril de Brent ne vaut plus que 45 dollars à ce jour.

La désorganisation du marché pétrolier et l'excès d'offre laissent craindre qu'en l'absence de réduction de la production, le baril ne tombe vers 40 dollars. A terme, un tel prix ne semble pas soutenable, la plupart des gisements étant déjà dans le rouge. Mais si un rebond devrait se matérialiser tôt ou tard, les anticipations tablent globalement sur un retour aux environs des 60 dollars. Mais pas à 100 dollars.

Dans ce contexte, les cash-flows des pétrolières pourraient être menacés. Il est à craindre qu'en l'absence d'une reprise rapide du pétrole, le montant des coupons ne soit menacé. D'autant que ce dernier avait récemment tendance à monter plus vite que les profits.

Dans un tel scénario, on peut imaginer que les dividendes procurant les rendements les plus élevés seront les premiers touchés. Même si pour l'heure, le consensus n'anticipe pas cette éventualité.

Qui sont-ils ? A ce jour et selon le consensus, l'action de major européenne au rendement 2015 le plus élevé est l'italienne Eni (8,2%), dont le taux distribution des profits avoisinerait, voire dépasserait les 100% en 2014 et 2015. Viennent ensuite, par ordre décroissant et entre 6,9% et 5,8% : l'espagnole Repsol, la britannique BP, l'autrichienne OMV, la française Total, l'anglo-néerlandaise Royal Dutch Shell et la norvégienne Statoil.

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