GDF Suez: trop de craintes sur le coupon selon Bryan Garnier

(CercleFinance.com) - Le bureau d'études Bryan, Garnier & Co. confirme son conseil d'achat sur le titre du groupe GDF Suez ce matin, tout en relevant son estimation de la valeur d'équilibre de 19 à 20 euros. Leur principal argument : les craintes entourant la politique de dividende du groupe énergétique sont excessives. En Bourse de Paris, l'action GDF Suez se tasse de 0,9% à 16,6 euros alors que le CAC 40 cède 0,1% seulement.

Selon les analystes, le dividende annuel de 1,50 euro versé par GDF Suez est 'économiquement soutenable' grâce à la solide génération de cash du groupe. Certes, après 0,68 euro en 2012, Bryan Garnier envisage un bénéfice par action GDF Suez de 1,43 euro en 2013 puis de 1,46 euro en 2014.

Ce faisant, les analystes sont plus optimistes que le consensus, qui se situe plutôt autour de 1,40 euro pour 2013 puis de 1,35 euro pour 2014.

'Avec un taux de distribution de ses profits supérieur à 100% et un coupon maintenu depuis le début de la crise, GDF Suez est un cas unique dans son secteur', constate la note de recherche.

Mais les analystes estiment que ce taux n'est pas le bon outil pour jauger de la capacité du groupe à maintenir son dividende : en effet, 'les dépréciations et les amortissements devraient représenter 45% de l'excédent brut d'exploitation (EBE) de 2014, à comparer avec 27% en 2007'. Certes, la rentabilité du groupe a tendance à se tasser, mais l'envolée des dépréciations et des amortissements explique selon Bryan Garnier l'essentiel de cette tendance.

En outre, le cash-flow libre (après les opérations de maintenance et les acquisitions, et avant les acquisitions) demeure suffisant pour couvrir le dividende, estiment les spécialistes.

Enfin, certes, le rendement annuel élevé procuré par le titre - 9% environ - traduit une confiance relative de la part du marché en la capacité de GDF Suez de maintenir sa rétribution des actionnaires. Mais même si le coupon étant réduit, les actionnaires y gagneraient aussi puisque l'incertitude pesant sur le titre diminuerait. Et s'il était maintenu, il profiteront toujours d'un fort rendement. Bref, une opération 'gagnant-gagnant' selon Bryan Garnier.

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