Glencore: une valeur matières premières au statut défensif.

(CercleFinance.com) - Troisième géant minier coté à Londres par sa capitalisation boursière, le groupe Glencore voit son action revenir, aux environs de 300 pence, vers ses plus bas niveaux annuels. Si le titre n'échappe pas à la tourmente baissière des matières premières, il semble relativement peu valorisé par rapport à ses perspectives et à son statut défensif.

Certes, en termes de PER 2015, Glencore affiche le plus élevé des trois autres “grands” (11,7 fois), mais le plus bas, celui de Rio Tinto, ne se situe qu'à 9,8, BHP Billiton et Anglo American se classant entre les deux. Dans l'ensemble, ces actions sont donc relativement peu valorisées, les rendements offerts par leurs coupons variant entre 5,2% (BHP Billiton) et 3,8% (Glencore).

La dynamique bénéficiaire est plus intéressante et semble justifier la prime relative dont jouit Glencore : en 2015 comme en 2016, les profits de ce groupe dont le siège est situé en Suisse (alors qu'il est coté à Londres) devraient progresser d'environ 30%. Aucune des trois autres acteurs ne peut rivaliser.

Lors d'une journée investisseurs organisée ce matin, le directeur général de Glencore, Ivan Glasenberg, a d'ailleurs estimé que la tendance baissière des prix de nombre de matières premières résulte 'd'une mauvaise allocation du capital, et non d'une faiblesse de la demande'. Ce qui, toutes choses égales par ailleurs, est plus rassurant qu'un marché en contraction.

Glencore s'est également voulu rassurant en insistant ce matin sur une de ses singularités : sa forte exposition au négoce de matières premières, soit 42% du résultat d'exploitation au 1er semestre 2014 et un métier défensif appréciable en bas de cycle. De plus, le cuivre, qui pèse presque autant dans le résultat d'exploitation (38%), reste un marché en déficit, ajoute Glencore.

Chez les trois autres acteurs précités, le minerai de fer (dont le cours est en chute libre) est le principal contributeur au résultat d'exploitation, suivi chez BHP Billiton du pétrole.

En outre, Glencore compte progressivement atteindre des synergies qu'il chiffre à plus de deux milliards de dollars grâce à la fusion avec Xstrata. Ce qui contribuera naturellement aux résultats. Enfin, la direction compte augmenter ses retours aux actionnaires, qu'il s'agisse du dividende ou des rachats d'actions.

Rappelons enfin que le titre Glencore dépassait les 500 pence en 2011.

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