Safran: valorisation modérée pour une forte visibilité.

(CercleFinance.com) - Croissance solide, marges élevées et forte visibilité : Safran, un équipementier aéronautique spécialisé notamment dans les moteurs, dispose de bons fondamentaux qui ne semblent pas excessivement valorisés en Bourse.

Safran est un équipementier aéronautique dont l'Etat français, avec 22% du capital environ, est le premier actionnaire. Porté par la bonne orientation du cycle aéronautique, la croissance du groupe accélère : en données organiques, elle était de 5,3% au 1er semestre, puis de 6,3% au 3e trimestre.

La division Propulsion aéronautique et spatiale, soit grosso modo l'activité de motoriste qui comprend notamment les 50% que Safran détient dans la coentreprise CFM International, concentre 53% du CA, à 5,4 milliards d'euros sur neuf mois. Il s'agit d'une activité dynamique : 8,9% de croissance organique au 3e trimestre, contre 4,4% sur neuf mois.

Le principal modèle actuel de réacteur de CFM International, le CFM56, a été livré à 1.174 exemplaires de janvier à septembre. Fin septembre, le carnet de commandes se montait à 4.800 unités (+ 1.300 cette année). Ce n'est pas tout : après le CFM56 viendra le réacteur LEAP, déjà commandé à 7.700 exemplaires, ce qui offre une grande visibilité au groupe.

Autre grande division : les équipements aéronautiques, centrés notamment sur les systèmes d'atterrissage et les équipements électriques, concentre 28,5% du CA et affichait, sur neuf mois, une croissance à données comparables de 9,3%.

Fort de ces perspectives, Safran devrait selon le consensus voir son bénéfice par action croître de plus de 14% cette année, puis de 11,7% en 2015. Des performances anticipées qui, dans les deux cas, classent la valeur dans le premier tiers des 15 titres composant l'indice sectoriel STOXX Europe Aerospace & Defense.

Si la valorisation de l'action Safran se situe elle aussi dans le premier tiers (PER 2014 de 17, avant 15 en 2015 et 14 en 2016), elle ne paraît cependant pas excessive au regard de ses fondamentaux.

Rappelons aussi que la marge opérationnelle ajustée de Safran, en tant qu'équipementier (13,6% au 1er semestre), dépasse de beaucoup celle des constructeurs, comme Airbus Group (6,4% sur neuf mois), dont les PER sont pourtant à peine inférieurs.

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