Total: SG salue la résistance du modèle économique.

(CercleFinance.com) - Société Générale (SG) revient ce matin sur le dossier Total après que la major française ait publié des comptes trimestriels pénalisés par la chute du cours de l'or noir. Soulignant malgré tout la bonne orientation de la production et l'amélioration des performances opérationnelles de nombre de filiales, SG estime que Total a démontré la résistance de son modèle intégré. Le conseil de 'conserver' le titre d'un objectif de cours à 12 mois de 48 euros sont donc confirmés.

A la Bourse de Paris, l'action Total recule de 1% à 49,2 euros dans un marché proche de l'équilibre. Notons que le cours du baril de Brent se tasse pour l'heure de 0,3% à 64,4 dollars.

La note de recherche salue la progression de la production d'hydrocarbures de Total qui, au 1er trimestre, a gagné 10% à près de 2,4 millions de barils/jour, un niveau en ligne avec les estimations de SG grâce aux projets ADCO et CLOV. Les investissements réalisés ces dernières années portent donc leurs fruits.

Certes, le cours du brut a tiré le résultat opérationnel net ajusté en baisse de 56% à 1,36 milliard d'euros. Mais ce chiffre a cependant dépassé les prévisions de SG de 36% : 'le marché a sous-estimé les efforts de réduction de coûts du groupe et le directeur financier a indiqué que les charges d'exploitation dans l'E&P (l'Exploration-production) au 1er trimestre avaient été 'nettement inférieures à la moyenne de 2014'', indique la note de recherche.

De plus, 'la marge de raffinage européenne, qui a atteint son niveau le plus élevé depuis des années'.

'Ce premier ensemble de résultats avec un cours du Brent en dessous de 55 dollars par barils témoigne de la résistance du modèle intégré de Total, avec une répartition 50/50 des bénéfices entre l'E&P et l'Aval', constate SG, qui se félicite aussi que le résultat net trimestriel n'ait baissé que de 22% alors que le baril perdait la moitié de sa valeur.

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