Exor: faible décote, UBS n'est plus à l'achat.

(CercleFinance.com) - UBS a changé son fusil d'épaule quant à l'action Exor, cette société de portefeuille italienne capitalisant plus de dix milliards d'euros dont la famille Agnelli contrôle le capital. Certes, le holding est actif actuellement, comme le montre sa proposition de rachat du réassureur bermudéean PartnerRe pour plus de six milliards de dollars. Mais tout cela semble bien valorisé aux analystes, qui abaissent ce matin leur conseil d''achat' à 'neutre'. Et ce bien que que l'objectif de cours soit ajusté en hausse sensible de 35 à 44 euros.

A la Bourse de Milan ce matin, l'action Exor recule de 1,3% à 42,8 euros alors que l'indice FTSE Mib se tasse de 0,6%.

Du point de vue d'UBS, l'offre à 130 dollars par titre d'Exor sur PartnerRe 'semble tout à la fois attractive et opportuniste'. Mais la probabilité de son succès est jugée incertaine étant donné le risque de contre-offre.

Certes, la cession du courtier immobilier Cushman & Wakefield 'pourrait ajouter plus de trois euros à l'actif net réévalué (ANR) par action', reconnaît UBS.

'Nous apprécions la gestion active et l'approche 'value' d'Exor, mais la diversification accrue du portefeuille et le poids croissant des participations non cotées limite la réduction de la décote sur l'ANR' évalué par UBS à 48,5 euros par action, indique la note de recherche.

De ce fait, la décote que présente sur l'action Exor sur son ANR, non loin de ses plus bas niveaux en cinq ans à environ 12%, a peu de chance de diminuer encore, juge UBS.

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